中国股市不经短痛难有新生

　　创业板指昨日重挫，跌8.26%，创历史最大跌幅。个股集体重挫，逾200只个股封跌停。同日，沪指盘中一度跌逾2%。可以说，证监会11月30日发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，犹如悬在A股头上的“达摩克利斯之剑”终于落下，并见真章了。

　　创业板可谓是中国股市问题的浓缩版。4年多前，号称“中国版纳斯达克”的创业板首日交易的平均市盈率竟高达111.03倍。随着创业板股票家数迅速增多，创业板指数应运而生。“资本市场多层次化”、“成熟金融体系重要标准之一”、“积极应对国际金融危机的又一新亮点”，言犹在耳，但投资者看到的创业板现状却怎一个“破”字了得。创业板上市首日破发的公司有52家，截至今年10月29日，279家创业板公司股价仍破发，占创业板公司总数的78.59%。创业板股票普遍市值小、估值高，加之炒作资金的“疯狂”参与，创业板指数注定也确实不断经历大起大落的命运。

　　这种情势下，普通投资者除了跟随“疯狂”起舞，与运气博弈外，对其利益的保护几近于无。在少数财团的大力折腾下，信息变得极度不透明、不对称，甚至有一些故意误导的因素，股市不再反映宏观经济的形势好坏或实体经济的运营优劣。结果是普通投资者短期利益受损，长期则信心受损。利益受损还可重新积累来日再战，信心受损则渐渐危及整个市场的发展，市场和信心的恶性循环使中国股市长期低迷。

　　现代资本市场被视作市场经济中最高级的市场形态，因为股市产品的风险定价完全采取格式化的合约方式，在统一市场中完成交易。任何股票都是一份合约，是发行主体对投资者承诺或信用的风险定价。既然股票发行人的信用通过市场的方式获得，那么市场如何对这种信用风险定价，就格外重要。

　　过去中国证券市场的监管主要集中在上市公司的质量优劣、其股票价格高低等方面，监管者总想通过自己的手审核决定公司如何进入市场，并亲自引导投资者如何判断与决策。事实上，这种“大家长”式的监管方式一方面心有余而力不足，无法有效监管;另一方面则因过于集中资源，反而产生寻租。

　　究竟什么是最高效、最有效的市场监管方式？答案是市场化、法制化。减少政府对股市的主导与干预，让市场在资源配置中起主要作用，并用法律精神和机制来进行监管。《意见》在监管理念、运行机制及监管宗旨方面据此做出重大调整，包含限制炒新、注册制过渡期、回购股票、加强信息披露、加大处罚力度、要求交易所完善新股交易机制等亮点，把保护中小投资者合法权益作为中国股市发展的宗旨，规定股票发行人的诚信义务，树立以信息披露为中心的监管理念，把握住现代股票市场最为核心的问题。

　　市场化、法制化是资本市场走向良性运作的必经之路，是中国股市回归市场的阳关大道。过去股市疾患人尽皆知，但因为怕见血，宁可养痈为患。今次改革一经“亮剑”，果然刀刀见血，但为的是割却痈瘤，走向新生，实在是件好事。

　　一直有人以为三中全会的《决定》太过平淡。然而《决定》精神看似轻描淡写，但字字千斤，贯彻下去，必有良效，仿若于无声处听惊雷。今日可见一斑。▲(作者是中国黄金集团首席经济学家)

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